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中金发布研究报告称，维持万洲国际（00288）“跑赢行业”评级，1Q23业绩低于预期，2023/24年核心净利润预测为14.18/14.42亿美元，目标价5.5港元，对应6.4/6.3倍2023/2024年P/E。公司1Q23实现核心归母净利润（剔除生物资产价值变动）1.74亿美元，同比-55.9%，利润低主因1Q23美国猪肉业务亏损幅度高于该行预期。报告主要观点如下：美国肉制品：1Q23美国肉制品取得3.01亿美元经营利润，该行测算1Q23美国肉制品单吨经营利润为900美元，创下历史新高，该行认为1Q23美国肉制品吨利较高主因1Q23产品价格较高+1Q23猪肉价格较低。展望2023年，公司希望透过产品结构升级等举措来推动肉制品吨利超过700美元。美国猪肉：1Q23美国猪肉板块取得2.18亿美元经营亏损；该行测算1Q23美国猪肉板块亏损主要来自于美国养殖板块亏损，而美国1Q23屠宰行业取得盈利。该行测算1Q23美国养殖板块头均亏损约58美元，该行判断养殖亏损主因1Q23饲料价格较高，而1Q23美国生猪价格较低。展望2023年，该行预计全年美国养殖板块或仍保持亏损，而2Q-4Q23屠宰板块盈利或将增加。整体看，该行判断2023年美国猪肉板块全年或盈亏平衡。由于美国猪肉供给过剩，公司表示今年会将美国生猪出栏量降低到1400-1500万头。

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